Lo siguieron TMT (Tecnología, Medios y Telecomunicaciones) – que tuvo una caída año a año-, Alimentos Agro y Servicios Financieros, señaló el documento. En 2023, hubo 89 transacciones de M&A  US$1.800 millones. más de 6% que en 2022 (89 vs. 84) pero el monto operado fue un 53% menor (US$1800 vs. US$3.700 millones).

Contribuye a expliar  esta baja en el valor que, en 2022, se realizaron dos transacciones en el rango de los US$1.000 millones, mientras que en 2023, el deal de mayor monto fue de US$475 millones. El valor operado del último año estuvo en rangos similares a los obtenidos en 2020 y 2021.

El panorama internacional también fue adverso ya que según London Stock Exchange Group (LSEG, ex Refinitiv), el año pasado la actividad global de M&A cayó  17% en monto y 6% en volumen.

Adicionalmente, según PWC,  el valor operado fue el más bajo de la última década. Fue el peor año para M&A desde la salida de la crisis financiera del 2008. Similar tendencia, aunque un poco más acentuada, se observó a nivel de LATAM (caída de 35% en valor y 13% en volumen). 

A pesar de la crisis, los compradores extranjeros continúan siendo protagonistas.  Al igual que en 2022, las transacciones realizadas por compradores con origen extranjero representaron 57% del volumen total – a pesar de la volatilidad, el inversor extranjero sigue presente.

Un dato interesante es que más del 60% de los casos que involucraron a compradores extranjeros, se trató de grupos, varios multinacionales, con operación previa existente en el país y que en varios casos realizaron transacciones como mecanismo para utilizar excesos de liquidez en pesos ante las limitaciones para girar divisas al exterior, siendo oportunidades de coyuntura.

El resto fueron primeras incursiones en Argentina, principalmente en los sectores de tecnología, minería y energía, que hoy son los sectores que más atraen inversión extranjera. 

Casi nula presencia de jugadores financieros. A diferencia de lo que ocurre en el resto del mundo, en donde los compradores del tipo financieros (por ejemplo, fondos de private equity), son muy relevantes (en 2023 formaron parte del 20% de las compras a nivel global, según datos de LSEG y además tienen US$ +4 billones en capital disponible para colocar o dry powder), en Argentina siguen manteniendo muy poca presencia.

Durante el año 2023 se identificaron menos de 3 transacciones en las que un jugador financiero fue comprador, lo cual está relacionado a la falta de previsibilidad financiera y económica que ha tenido el país. Con un cambio de rumbo, esta situación se podría empezar a revertir.

La tendencia de salida de multinacionales continuó. Durante el año hubo al menos 17 transacciones en las que un grupo multinacional vende toda o una parte de su operación en Argentina. Desde 2020 han sido casi un total de 70 operaciones de desinversión (entre el 20% y 25% del total operaciones del periodo). Dado el cambio de rumbo que está buscando dar el país, este tipo de transacciones deberían tender a disminuir, pero persistirán en la medida que siga habiendo volatilidad.

"Sectores como Minería, Petróleo & Gas, Tecnología y Agronegocios
continuarán siendo
generadores naturales
de transacciones

Los tamaños de ticket disminuyeron. El tamaño de ticket por transacción en su mayoría fue menor a US$20 millones ya que el mercado de M&A de Argentina es tradicionalmente small & middle market.

Destacado: Se registraron al menos cinco transacciones por montos superiores a los US$100 millones (en los sectores de Minería y Energía – sectores que tradicionalmente atraen grandes inversiones), un nivel levemente inferior a 2022, con la diferencia que este año no hubo transacción en el rango de los US$1.000 millones.

El sector dominante fue Energía & Recursos que concentró el 43% de la cantidad de deals y más del 90% del valor operado. Lo siguieron TMT (Tecnología, Medios y Telecomunicaciones) – que tuvo una caída año a año-, Alimentos & Agro y Servicios Financieros. 

+ En Energía & Recursos el subsector más activo fue Minería (20 operaciones), en el que la actividad no se concentró sólo en el litio, sino también en proyectos metalúrgicos, de cal y de potasio, lo cual demuestra que el potencial de minería de Argentina es amplio, hay que aprovecharlo. Le siguió Generación Eléctrica (10 operaciones), en el que las transacciones se dividieron entre generación convencional y renovable. Por último, estuvo el sector de Oil & Gas, con actividad concentrada, como es usual, en upstream, sin embargo, a diferencia de años anteriores, el sector de Oil & Gas no registró grandes transacciones este año.

+ En TMT hubo una caída en la actividad (16 transacciones en el año vs. 30 en 2022), influenciada principalmente por la desaceleración que ha sufrido el sector de tecnología a nivel mundial. Servicios de IT-Software fue el subsector más importante. Hubo transacciones también en los segmentos de Inteligencia Artificial (IA), Fintech y E-Commerce/Internet. A nivel mundial hubo muchos deals de venta y fundraising a nivel de IA, lo cual puede ser una oportunidad para empresas argentinas especializadas en este segmento.

+ En Alimentos & Agro las transacciones fueron variadas, incluyendo los segmentos de Producción y Servicios Agropecuarios, Lácteos, Forestal y Alimentos y Bebidas. Se registraron en total 10 transacciones. Este es un sector en el que Argentina siempre va a ser competitivo, ahora bien, seguirá influenciado (para bien o para mal) por el contexto regulatorio y macroeconómico.

+ En Servicios Financieros hubo seis transacciones relacionadas a los segmentos de Bancos, Seguros y Asset Management. Más de la mitad de las operaciones involucran la salida de un grupo multinacional. Dado los cambios macroeconómicos que están ocurriendo en Argentina, esperamos mayor dinamismo en el sector de servicios financieros en los próximos años.

Algunas de las transacciones destacadas del año incluyeron^(*)

+ Central Puerto realizó varias adquisiciones este año: la empresa de generación eléctrica Enel Generación Costanera, perteneciente al grupo italiano Enel; la compañía forestal EVASA, perteneciente a un fondo de inversión de la Universidad de Harvard a través de la cual sumó unas 88.000 hectáreas a su portafolio; y el Parque Solar Guañizuil II A de 117 MW, perteneciente a las empresas noruegas Scatec y Equinor. Asimismo, la Central Puerto ha venido ejecutando una estrategia de diversificación. (Generación Eléctrica y Forestal – feb23, may23 y oct23)

+ La adquisición por parte de la multinacional automotriz Stellantis de i) una participación en 360 Energy, compañía de energías renovables focalizada en generación solar fotovoltaica; ii) el 19,2% de Andes Corporación Minera SA (la cual se realizó en dos transacciones durante el año), dueño del proyecto de cobre “Los Azules” perteneciente a McEwen Copper (inversión US$275 millones); iii) el 90% de la cadena de productos y servicios automotor Norauto; y iv) del 19,9% de Argentina Litio y Energía SA, dueño de cuatro proyectos de exploración de litio, que forma parte de la canadiense Grosso Group (inversión de US$90 millones);. Stellantis fue el grupo más activo en M&A durante el 2023. (Energía & Recursos y Automotriz – feb23, jun23 y sep23)

+ El grupo lácteo francés Savencia, dueña en Argentina de Milkaut, adquirió Sucesores de Alfredo Williner SA, operador de la marca Ilolay. La transacción consolida a Savencia como uno de los principales jugadores del sector lácteo local. (Lacteos – abr23)

+ La suiza Glencore adquirió el 56,25% de participación en el proyecto de cobre y oro MARA (el cual es resultado de la unión de la Minera Alumbrera y Agua Rica), por US$475 millones más un royalty futuro. El proyecto está ubicado en la provincia de Catamarca, y con la transacción Glencore pasa a controlar el 100% del proyecto. El vendedor fue la canadiense Pan American Silver Corp. (Minería – jul23)

+ El grupo panameño Regency adquirió las operaciones de Zara en Argentina y Uruguay, al grupo Inditex, y continuará operando sus marcas en el país. En el año 2022 Regency había adquirido las operaciones locales de Nike. (Retail – jul23)

+ La francesa BNP Paribas realizó dos transacciones, vendió su unidad de seguros local Cardif al Grupo ST y su operación de gestión de fondos de inversión a Santander. (Seguros y Asset Management – jul23 y nov23)

+ Banco Macro adquirió las operaciones en Argentina de Banco Itaú. La transacción fue aprobada por el BCRA a principios de noviembre de 2023, y consolida a Banco Macro como una de las principales entidades financieras del país. (Banca – ago23)

+ Tecpetrol, parte de Grupo Techint, adquirió una participación mayoritaria en Alpha Lithium, una empresa canadiense que cotiza en bolsa con activos en el sector de litio (proyectos Salar Tolillar y Hombre Muerto ubicados en las provincias de Salta y Catamarca). La transacción se realizó a través de una OPA. Varias petroleras han ingresado al sector del litio. (Litio – oct23)

+ Grupo Olmos adquirió Fresenius Medical Care Argentina al grupo alemán de productos y servicios de diálisis y salud Fresenius. La transacción comprendió las clínicas de diálisis, una planta de manufactura y la distribución de productos Fresenius en el país. En 2022 Grupo Olmos había adquirido el negocio de clínicas de diálisis de Diaverum en Argentina. (Salud – dic23)

^{(*) Las fechas indicadas corresponden a la fecha de anuncio de la transacción}

Perspectivas para 2024

El Regreso del M&A

“El gobierno de Javier Milei, con una marcada postura market friendly, genera expectativas de un fuerte incremento del deal flow de M&A para los próximos años. Ahora bien, no vemos que sea inmediato, sino más bien gradual, y estará relacionado a los avances que pueda tener el Gobierno en los distintos frentes en los que está trabajando (regulatorio, macroeconómico, fiscal, laboral, etc.). Recordemos que las inversiones de M&A en general son a mediano-largo plazo, y por encima de todo se necesita previsibilidad, ya que no es sólo generar los cambios, sino mantenerlos. En este sentido, la agenda legislativa será clave.” Juan Procaccini, socio de PwC Argentina, líder de la práctica de Deals.

Comenzar a prepararse

“Ante la posibilidad de tener un mercado de M&A más amplio y profundo, y considerando que 2024 podría denominarse un año de transición para todos aquellos que están pensando en el corto, mediano o inclusive largo plazo; vender o abrir el capital de su empresa, puede ser un buen momento para comenzar a prepararse. Los procesos de M&A son intensivos y demandantes, y tendrán más probabilidad de éxito aquellas empresas que se hayan preparado, abarcando distintas áreas, desde lo societario, legal, laboral, contable-financiero, gerencial, modelo y plan de negocios, entre otros”, destacó Ignacio Aquino, socio de PwC Argentina de la práctica de Deals.

Normalización económica y cambios de modelo de negocio

En el corto plazo continuará la volatilidad en la economía local, incluyendo niveles altos de inflación, brecha cambiaria, caída en los niveles de actividad, en un año que debería ser de cambios y transición. Este contexto de normalización, implicará cambios en los modelos de negocios y ecuaciones de rentabilidad, en donde habrá sectores que saldrán más favorecidos que otros. Esta economía cambiante, en la que grupos revisan y ajustan sus planes de negocio, podría ser un disparador de transacciones.

Sectores clave

"Sectores como Minería, Petróleo & Gas, Tecnología y Agronegocios continuarán siendo generadores naturales de transacciones, dado que Argentina cuenta con importantes recursos y ventajas competitivas en estos. Como hemos dicho antes, son sectores en los que los inversores le dan más importancia al acceso a la capacidad-recurso-mercados, que a las condiciones económicas locales. Si el gobierno genera las condiciones adecuadas, estos sectores tienen la capacidad para crecer aún más – potencial sobra.” Juan Tripier, director de PwC Argentina de la práctica de Deals.

Privatizaciones e infraestructura

Las iniciativas de privatizaciones y el nuevo modelo de inversión en infraestructura que pretende implementar el nuevo gobierno generarán movimiento en el mercado de M&A. Un ejemplo, en Brasil durante el gobierno de Bolsonaro, Petrobras captó más de US$20.000 millones vía ventas de activos y negocios a privados (periodo 2019-22). A nivel de privatizaciones seguramente habrá que hacer un fuerte trabajo de preparación de las empresas antes de llevar adelante dichos procesos. Adicionalmente, y más prioritario, será generar las condiciones adecuadas para los inversores/compradores, dado que como dijimos, se necesita previsibilidad.

Valuaciones

"Vemos mejoras en las valuaciones, pero todavía hay mucho camino por recorrer, en especial si el riesgo país y la brecha cambiaria continúan bajando. Por el momento, las empresas argentinas siguen valiendo menos que sus pares regionales e internacionales, lo que representa una oportunidad para comprar activos a precios relativos bajos.” Juan Tripier, director de PwC Argentina de la práctica de Deals.

Contexto de M&A internacional favorable

Luego de un año 2023 muy complicado para la actividad de M&A a nivel global, en 2024 se espera una fuerte recuperación. Este optimismo se basa en la recuperación reciente que han tenido los mercados bursátiles (ej. los índices S&P 500 y Nasdaq Composite), baja de los niveles de inflación y de las tasas de interés, además de la necesidad que tienen muchas compañías de adaptar y transformar sus modelos de negocio, que es la esencia de los deals. Desafíos seguirá habiendo, como por ejemplo en el plano geopolítico con varios frentes de conflictos ocurriendo en paralelo. A su vez, 2024 será un super año electoral en el mundo, países como Estados Unidos, México, Uruguay y Venezuela irán a las urnas.

"Vemos un contexto favorable que Argentina puede aprovechar a su favor", concluyó el informe.

^{Nota sobre fuentes: Las estadísticas de M&A son estimaciones en base a transacciones anunciadas y están basadas en datos de DealWatch, S&P Capital IQ, Mergermarket y elaboración propia. Se tomó también como fuente el Informe de PwC “2024 Outlook – Global M&A Industry Trends”. Participó también en la elaboración de esta nota Juan Pablo Herrero Vidana, senior associate de PwC Argentina, de la práctica de Deals.}