Tecpetrol más cerca de Alpha Lithium ¿El precio está bien?

El jueves 20 de octubre podría marcar un antes y un después para el litio argentino, que venía de logro en logro, en los salares y en las  bolsas. Esde día vence el culebrón que se inició el pasado 23 de junio, con la primera oferta de Tecpetrol, unidad petrolera de Techint por el 100% de Alpha Lithium, la dueña del proyecto Tolillar, en Salta y una porción del Salar del Hombre Muerto, en Catamarca.

Mucho se ha escrito de la resistencia del board de la minera canadiense  por una M&A que no pidió ni tramitó. Y que hace unos meses, cuando comenzó esta saga y los precios del litio volaban en el mundo, calificó de insultante y oportunista  la propuesta de absorción. Tecpetrol, actor importantísimo en el shale de Vaca Muerta, ha prometido invertir de entrada US$ 800 MM para producir entre 20.000 y 25.000 ton/año de carbonato de litio equivalente hacia 2028.

Sí los accionistas y el board de Alpha terminaran por aceptar la M&A de Tecpetrol, tal vez podría hablarse de una nueva vara low cost para los proyectos de litio de la Argentina. Muy por debajo de otros yacimiento que se negociaron en el pasado reciente.

Las comparaciones son odiosas y dos salares nunca son iguales, pero en julio de 2022, la china Ganfeng le compró a Litica Resources, la filial de la petrolera argentina Pluspetrol el 100% de Pozuelos - Pastos Grandes (Salta), de extensión y volúmenes proyectados similares a Tolillar por US$ 960 millones.

Para Alpha, cuando Techint hizo su primera oferta, su proyecto no valía menos de US$ 800 MM, pero algo cambió en el mundo, o muchas cosas, en términos de precios, humor de los mercados, stocks por venir, geopolítica y electromovilidad, entre otros factores.

Alpha viene de presentar, a mediados de septiembre su segunda Evaluación Económica Preliminar (PEA) que reveló un incremento del 70% en los recursos indicados y un aumento del 30% en los recursos inferidos en Tolillar.

Y además definió una VPN DE US$ 2.300 MM para su yacimiento y  unos recursos indicados de  3,6 MMton de Carbonato de Litio Equivalente (LCE) e inferidos de 1,4 MMton de LCE, con US$ 1.700 millones VPN después de impuestos,  tasa de descuento 8% y TIR 25,6%.

Con un precio  de Li2 CO3 de US$ 23,146/ ton de Li2C CO3 y un horizonte de 35 años de producción, 3,7 años de recupero de la inversión y cash flow de US$ 8.200 MM.

A comienzos del invierno, Alpha puso en marcha una planta piloto  de 120 ton/año para procesar las salmueras de Tolillar (27.500 has en Salta) y  Salar del Hombre Muerto  (5.000 has, en Catamarca)

Tecpetrol ha basado el marketing de su pretendida irrupción en la industria del litio en que aspira a una inversión inicial de u$s 800 MM. Eso es lo que, según los números de la energética de Techint, exigirán el desarrollo y puesta en marcha de Tolillar, uno de los dos yacimientos que tiene en la Argentina Alpha Lithium, minera canadiense sobre la cual el grupo tiene abierta una oferta pública de adquisición. Ubicado en la provincia de Catamarca, podría producir , proyectan en el holding industrial que lidera Paolo Rocca.

Tecpetrol quiere seguir los pasos de sus colegas petroleras Pluspetrol, Pan American Energy  e YPF que se lanzaron a poner pie en el litio. 

“Una transición es una composición de cosas que se mueven a diferentes velocidades: algunas se aceleran y otras disminuyen”, dijo. “Todavía hay espacio en un país como Argentina para que se desarrollen yacimientos de fósiles mientras aceleramos nuevas fuentes”.

 Alpha Lithium One, a través de su filial argentina tiene concesionadas las mencionadas  27.500 has del Salar de Tolillar, en Salta, que valuó en su balance 2022 en US$ 500 MM, pero hace poco, después de la embestida de Tecpetrol, la minera canadiense revaluó sus activos hasta US$ 1700 MM. Alpha, que se salvó de pasar a capitales rusos en vísperas de la guerra de Ucrania, por esas dilaciones de los negocios, lo que le habría ocasionado un dolor de cabeza.

Tras frustradas negociaciones con el board de Alpha, Tecpetrol ha elevado su propuesta de US$ 1,48 una acción que en los parqués valía US$ 1,22. Un anzuelo atractivo para que muerdan los miles de accionistas particulares y minoritarios que propuso por acciones que hoy se cotizan en Toronto, New York y Francfort. 

La anterior oferta venció el 22 de septiembre y Techint la subió hasta un  24% por encima del precio de cierre del 21 de septiembre. Es decir, US$ 210 MM por un valor bursátil de u$s 188,4 MM.

La novedad es que ahora Brad Nichol, CEO de Alpha, salió a recomendar a sus shareholders la aceptación de la oferta. Diversas fuentes de la negociación coinciden en el matiz de que de todas las opciones a mano para la capitalización de Alpha, la de Tecpetrol sería la más atractiva para 31.000 accionistas, para cuya aceptación la oferente necesita más del 50% de voluntades.

Nadie tiene más de un 5% y ya Techint estaría ganando: Caravel Capital, el fondo de Jeff Banfield y Glenn Gibbons dueño de 4,5 millones de papeles de Alpha Lithium, urgió a los acccionistas a aceptar la propuesta de Paolo Rocca.

¿Qué dice Tecpetrol? Que las compañías de litio cayeron hasta un 43% desde mayo, y en cambio Alpha subió un 22% apalancada por esta propuesta de compra. En el managment de la petrolera argenina, la gestión la lleva el líder de Jorge Dimópulos, líder de Transición Energética de Tecpetrol.

"Lo ofertado por Tecpetrol es el mayor precio al que haya cotizado la empresa en los últimos dos años. Desde el anuncio de la oferta, en mayo, el valor de cotización de compañías de litio comparables cayó un 43%. Alpha, al contrario, subió un 22% hasta el 3 de octubre, con nuestra propuesta actuando como un soporte para el precio de las acciones", dijo Dimópulos. Enfatiza que el deadline, sí o sí, es el 20 de octubre, a las 17.00 hora de Vancouver (21 de la Argentina). 

"Tenemos habilidades ya desarrolladas", apunta, en relación a una experiencia piloto de extracción de litio que Tecpetrol hizo en la Puna salteña. "Hemos probado la tecnología. Es una industria relativamente nueva, adonde no hay jugadores establecidos y, a diferencia de la industria petrolera, no se puede contratar a una empresa de servicios que traiga una solución llave en mano. Confiamos en que podemos ser un jugador importante como productor", agrega.

Tecpetrol dice que no está viendo ninguna otra inversión en litio y que viene estudiando el activo para arrancar con fuerza apenas de defina la adquisición. En este juego de póker, pronto se verá.

LA OFERTA DE TECPETROL DEL 28/09