Claudio Valencia Montero: El ciclo minero y la inversión contracíclica

CLAUDIO VALENCIA MONTERO*

En los próximos años, Chile —y probablemente también Latinoamérica y buena parte del mundo— experimentará un nuevo ciclo de inversiones mineras impulsado por la creciente demanda de cobre que exige la transición energética global. Las señales del mercado, los anuncios de expansión y el interés de los inversionistas anticipan un escenario de fuerte dinamismo en la industria.

Sin embargo, conviene recordar que el mercado del cobre, por naturaleza, es profundamente cíclico. Así como las alzas despiertan entusiasmo y abundancia de capital, inevitablemente las bajas traen ajustes, prudencia y escasez de recursos. Esta condición estructural de la industria no cambia, por más que las circunstancias o las tecnologías evolucionen.

Por eso, la discusión sobre la estrategia contracíclica en minería resulta más vigente que nunca: comprender los ciclos no como amenazas, sino como una oportunidad para construir resiliencia, disciplina y valor sostenido a lo largo del tiempo.

En la industria minera, los ciclos de precios han definido históricamente las decisiones de inversión. Durante las fases de expansión, cuando el precio del cobre sube y el mercado se muestra optimista, las empresas tienden a invertir más, impulsadas por la disponibilidad de capital y la presión por crecer. Sin embargo, cuando los precios caen, los flujos de caja se reducen, el financiamiento se encarece y los directorios priorizan la prudencia. Este comportamiento, conocido como procíclico, ha llevado a la industria a repetir un patrón de sobreinversión en los booms y de inacción en los momentos de menores precios.

Figura 1. El ciclo minero y la inversión contracíclica

El gráfico muestra dos comportamientos opuestos. La curva gris representa el patrón típico del sector: alta inversión en los booms y mínima inversión en los valles (precios muy bajos). La curva azul, en cambio, representa una estrategia contracíclica disciplinada, en la que la empresa acumula liquidez durante los buenos tiempos, mantiene bajos niveles de deuda y prepara proyectos que puede ejecutar cuando el mercado se contrae y los costos bajan.

A lo largo de varios ciclos, la evidencia muestra que una empresa minera con una estrategia contracíclica disciplinada obtiene una rentabilidad promedio significativamente superior a las que siguen el comportamiento del “montón”. Las empresas procíclicas disfrutan utilidades extraordinarias en los peaks, pero luego enfrentan años de destrucción de valor. Las contracíclicas, en cambio, mantienen márgenes más estables, retornos sobre el capital consistentes y un costo de financiamiento menor.

Una estrategia contracíclica disciplinada no depende de la intuición, sino del diseño estratégico. Implica contar con una gobernanza de largo plazo, una política financiera prudente, un portafolio de proyectos preparado y flexibilidad operativa. Esta arquitectura institucional permite a la empresa aprovechar las fases bajas del ciclo, cuando los activos y los costos son más atractivos. La disciplina en los peaks es lo que habilita la oportunidad en los valles.

"A lo largo de varios ciclos, la evidencia muestra que una empresa minera con una estrategia contracíclica disciplinada obtiene una rentabilidad promedio significativamente superior a las que siguen el comportamiento del montón”. 

El caso de BHP y su compra de OZ Minerals en 2023 refleja bien esta tensión entre la contraciclicidad estructural y el timing financiero. Aunque pagó un precio alto en plena fase de precios elevados, la decisión respondió a una visión estratégica de largo plazo: reposicionar su portafolio hacia metales del futuro y asegurar activos de calidad en jurisdicciones estables. No fue una jugada contracíclica en precio, pero sí en propósito. En minería, incluso las decisiones más disciplinadas se mueven entre esos dos planos: el ciclo del mercado y el ciclo del propósito.

En síntesis, las empresas que logran diseñar una estrategia contracíclica disciplinada convierten los ciclos del cobre en una ventaja estructural. No se trata de anticipar el mercado, sino de prepararse para actuar cuando los demás no pueden. En una industria dominada por la volatilidad, esa es la verdadera fuente de valor sostenible.

*Fundador y Director Ejecutivo | Minería de 1er Cuartil | Asesor Estratégico en Minería | Economía Mineral y Valoración de Activos | Experto en Inteligencia Competitiva