Septiembre heavy: Del tobogán al USA swap

Ayuda memoria: De cómo se complicaron las variables
macro de la Argentina, antes del S.O.S de los Estados Unidos

Un swap de monedas por US$ 20.000 millones; la compra de bonos argentinos en dólares por parte del Tesoro de los Estados Unidos y un préstamo Stand-By del Fondo de Estabilización Cambiaria son las herramientas financieras anunciadas hoy por Scott Bessent para concretar el fuerte apoyo político prometido por Donald Trump al gobierno argentino, su mayor aliado en América Latina. 

La euforia se expandió en los mercados, que se habían empezado a aliviar el lunes con el anuncio del gobierno argentino de eliminar las retenciones a granos y carnes hasta el 31 de octubre, desde entonces, el BCRA no tuvo que intervenir en el mercado de divisas y los bonos y las acciones argentinas se recuperaron.

Este es el cuadro de situación económico-financiera del mes de agosto, cuando la volatilidad se apropió de los números y la pendiente comenzó a parecer irremontable: 

Datos económicos (Agosto 2025 INDEC y Ministerio de Economía)

+ PBI - El PBI del segundo trimestre mostró un crecimiento anual de 6,3%, gracias a que es el período en el que se “factura” la cosecha gruesa. 

+ En términos desestacionalizados, anotó una leve caída de 0,1%, que en los hechos refleja estancamiento, no retroceso

+ IPC: 1,9% (se logró el efecto psicológico de mantenerla debajo de 2%)

+ INFLACIÓN MAYORISTA:  Inflación mayorista de agosto llegó a 3,1%, valor más alto en doce meses.

+ CONSUMO:  El consumo en el total de canales, la variación de agosto fue 4% arriba frente a igual mes de 2024. 

+  El acumulado anual muestra una mejora de 1,2%

+ SUPERÁVIT FISCAL: Agosto cerró con superávit fiscal de $ 1,5 billones y un excedente financiero de $ 390.000 millones. (Min. Economía).

+ De acuerdo a los registros oficiales, el acumulado de los primeros ocho meses del año alcanza a 1,3% del PBI (la meta anual es 1,6%).

+  SUPERÁVIT COMERCIAL: US$ 1400 millones. Aunque la cifra es menor a la del año pasado, implica el vigésimo primer mes consecutivo con saldo positivo. 

+ EXPORTACIONES: En términos desestacionalizados crecieron 2,4%

+ IMPORTACIONES: En alza 0,9 % agosto respecto a julio 

+ ICC: El índice de Confianza del Consumidor que elabora la Universidad Torcuato Di Tella, la caída este mes fue de 0,33% respecto de agosto. El mes pasado, se había derrumbado 13,9%

Agro (Bolsa de Comercio de Rosario)

EMBARQUES

El Gobierno nacional anunció la eliminación temporal de las retenciones a las exportaciones de granos y carnes, con el objetivo de que el campo liquide unos US$ 7.000 millones que aporten liquidez al sistema cambiario. 

+  Septiembre podría terminar con performance histórica de unos 1,8 millones de toneladas embarcadas de soja (por el aluvión de compras chinas de poroto de soja)  

+ El acumulado de la campaña llegaría hasta los 7,1 millones de toneladas, el máximo en nueve años. 

RETENCIONES CERO

+ Redundarán en una reducción en la recaudación que se estima entre US$ 1.000 y US$ 1.400 millones.

+ Los expertos señalaron que la medida local puede acelerar liquidaciones por entre US$ 3.000 y US$  6.000 millones en seis semanas,

Reservas del Banco Central (BC)

+ El gobierno de Javier Milei heredó un BCRA con reservas negativas por unos US$ 11.000 millones

+ El 12 de septiembre el pico de reservas brutas del mes fue de US$  40.309 millones 

+ El Banco Central sacrificó en tres días más de US$ 1.110 millones de reservas para defender el techo de la banda cambiaria. 

+ Las autoridades económicas aseguraban el 19/9/25 que iban a vender todo lo que sea necesario, porque contaban con reservas netas por más de US$ 20.000 millones

+  Las reservas internacionales brutas del Banco Central finalizaron en US$ 39.176 millones, con una suba de US$ 58 millones respecto del lunes, en otra rueda sin intervención del Banco Central en el mercado de cambios.

Otras ventas significativas

+ En marzo de 2025 se vendieron US$ 1360 

+ En octubre de 2019 US$ 4123  

+ De febrero de 2020 a octubre de 2023:  US$ 15.690 

El dólar

8 de septiembre, libre

+ El dólar superó los 1.425 pesos, en el mercado oficial saltó 3,26%

19 de septiembre con intervención del BC

+ Dólar oficial: $1515,00

+ Dólar blue: $1520,00

23 de septiembre sin intervención del BC

+  En los dos primeros días de esta semana el tipo de cambio mayorista bajó 106 pesos, contra una suba de 16 pesos registrada en idéntico lapso de la semana anterior.

+ La divisa cedió a $1.385 en el Banco Nación y a $1.369 en la rueda mayorista, un mínimo desde el 5 de septiembre, sin intervención del BCRA

+  La cotización mayorista del dólar descendió por segundo día sin necesidad de intervención oficial en el mercado. El tipo de cambio oficial alcanzó los $1.369, con un descenso de 39 $ o un 2,8 %.

+ Dólar futuro: Según datos de A3 Mercados, las bajas para el dólar futuro se moderaron a un rango de 1,2 a 2,4 %.

+ El monto operado en contratos de dólar futuro volvió a ser muy elevado, equivalente a US$ 2.010,5 millones, con un interés abierto de US$ 8.940,4 millones.

+ Proyecciones, las ventas de dólares que antes se estimaban en un rango de entre US$  6.000 y US$ 8.000 millones hasta las elecciones, ahora podrían reducirse a un nivel más acotado de entre US$ 1.000 y US$ 4.000 millones,

24 de septiembre sin intervención del BC

+ La divisa pierde $ 25 y baja a $ 1.360 

La Bolsa  

Caída acumulada 2025

+ 29,41% hasta los 1.783.519 puntos desde que comenzó el ejercicio 2025
 
8 de septiembre

+ La Bolsa de Buenos Aires se desplomó más de 13%, las acciones argentinas en Wall Street cayeron hasta 15% 

Lunes 22 de septiembre

+ La declaración del mandatario norteamericano impulsó a una fuerte alza en la cotización de los títulos públicos en dólares de Argentina -que llegó hasta 7%
Martes 23 

+ Los bonos soberanos borraron las pérdidas acumuladas la semana pasada: treparon entre 14% y 18%

+ En la Bolsa porteña destaca el ascenso de 6,8% en el Bonar 2029 (AL29) en dólares con ley argentina.

+ Las LECAPs comprimieron con fuerza sus TEMs hasta un rango de 3,2%–4%, mientras que los BONCAPs avanzaron a 3,6%–4,3% y los BONTAMs hasta 2,6%–3%, según PPI.

+ El S&P Merval acompañó el rebote de la deuda en dólares y saltó 17%, para ubicarse en US$ 1.257. Con esta escalada, el índice logró recortar parte de las pérdidas de septiembre: pasó de acumular un retroceso del 26,7% a una baja del 10,8%.

Miércoles 24 

+ El Merval sube más de 4%.

+ Los ADRs y los bonos volaron hasta 24% 

+ Los bonos en dólares escalan hasta 5,6% encabezados por los títulos largos, como el Global 2046, seguido por el Global 2038 (4,7%), el Bonar 2038 (4,1%) y el Bonar 2029 (4,0%). 

+ En el mercado de bonos soberanos, las cotizaciones de los principales títulos Globales en dólares registran subas de hasta casi el 6% (Global 2035). 

+ Las acciones afuera registraban subas de hasta 8%, mientras que en el mercado local se acercaban a 9%. Encabezan las ganancias los papeles de los bancos: Macro, Supervielle y BBVA. También suben Ternium

Riesgo País (Índice JP Morgan)

 + Valor más bajo durante el gobierno de Milei: 7 de enero 2025: 561 

+ 19 agosto 2025: 700

+ 19 septiembre:  1456

+ 23 Septiembre: 1023 

+ 24 Septiembre: 917

+ Máximo histórico: 24 marzo 2020: 4269  

La deuda argentina 

+ En el primer año y medio del gobierno de Javier Milei la “deuda estatal neta” del estado nacional cayó en US$ 40.170 millones:

+ Caída de la deuda neta en pesos equivalente a  US$ 47.498 millones 

+ Aumento de la deuda en dólares de US$ 7.328 millones. 

+  En la licitación de deuda (agosto) el Tesoro pudo renovar 91% de los pesos que vencían, con letras colocadas a plazos posteriores a la elección de octubre.

Datos, elaborados por Pablo Repetto, jefe de investigaciones de Aurum, Agencia de Liquidación y Compensación (ALyC) habilitada por la Comisión Nacional de Valores (CNV)

+ Hay tres formas de medir la deuda

 1 - Si se tiene en cuenta sólo la deuda bruta de la Administración Central, la misma aumentó US$ 41 mil millones entre noviembre de 2023 y diciembre de 2024. (de US$ 425.556 millones a US$ 466.686 millones). 

2- Si a la deuda bruta se le incluyen los pasivos del BCRA, la deuda se redujo en casi US$ 18.400 millones. (de U$S 477.168 millones en noviembre de 2023 se ubicó en los U$S 495.599. Con un incremento en US$ 41.130 millones de la deuda bruta y una caída de US$ 59.500 millones en los pasivos remunerados del BCRA). 

3- Si en esta cuenta se excluye la deuda intrasector público pero se considera la evolución de las reservas netas, el endeudamiento durante el gobierno de Milei se redujo en US$ 38.800 millones (de US$ 310.343 millones, en diciembre de 2024 fue de US$ 271.500 millones). Durante la gestión del Frente de Todos, esta forma de medir el endeudamiento arrojó un aumento anual promedio de US$ 27.300 millones. 

Escribe Sergio Candelo: El Dólar y su Lado B

Lo próximo a pagar

Entre el último trimestre de 2025 y la primera mitad de 2026, la Argentina debe pagar la siguiente deuda pública y privada:

+ Ante organismos multilaterales, capital e intereses por US$ 2.295 millones de octubre a diciembre 2025, y US$ 7.521 millones en 2026. De los vencimientos de 2026, casi la mitad son con el FMI, unos US$ 3.413 millones.

+ Vencimientos de bonos y letras que suman US$ 10.718 millones, US$ 7.677 millones son vencimientos de capital.

+ BOPREAL: hay vencimientos por US$ 1.000 millones en noviembre de este año y por US$ 2.000 millones en el primer semestre de 2026.

El préstamo del FMI

+ La consolidación del programa económico cuenta con el respaldo financiero de una nueva facilidad extendida de fondos acordada con el FMI por US$ 20.000 millones. 

+ El acuerdo fue a 48 meses, con un plazo de 10 años y cuatro años y medio de gracia para el pago de capital. 

+ En 2025, los desembolsos previstos alcanzan US$ 15.000 millones, de los cuales US$ 12.396 millones ingresaron de forma inmediata. Estos recursos se destinaron a la cancelación de Letras Intransferibles que estaban en poder del BCRA”.

Los nuevos préstamos - Tesoro de EE.UU.; Banco Mundial; BID

TESORO DE EE.UU.

+ El secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Scott Bessent, anunció un paquete de ayuda financiera para la Argentina, que incluye una línea de swap de monedas por US$ 20.000 millones y prevé la compra de bonos argentinos en dólares, entre otros mecanismos. 

Se trata de un mecanismo por el cual 2 gobiernos se comprometen a cambiar divisas (en este caso, dólares por pesos). Los bancos centrales pueden, previo permiso de su contraparte, activar el swap y usar las divisas, pero luego deberá devolverlas con intereses.

+ Compra de bonos argentinos en dólares, No hay detalles, el anuncio dice que EE.UU su país “está dispuesto a comprar deuda gubernamental secundaria (que se negocia en el mercado entre privados) o primaria (que se obtiene mediante licitación del Gobierno)”.

+ Crédito del Fondo de Estabilización Cambiaria (ESF): Bessent anticipó que se evalúa un préstamo Stand-By para nuestro país, aunque no brindó detalles de montos o fechas.  
El ESF fue creado en los años ‘30 con el objetivo de asegurar la estabilidad del valor dólar en el mercado financiero internacional, a través de la compra de monedas o préstamos a países en crisis. En total, intervino en 125 ocasiones, 12 con nuestro país.

+ Inversiones extranjeras atadas al resultado electoral: Bessent adelantó que mantuvo contacto “con numerosas empresas estadounidenses que planean realizar importantes inversiones extranjeras directas en Argentina en múltiples sectores en caso de un resultado electoral positivo”.

+ La deuda que vence en 2025 y 2026 estaría neteada con el préstamo que concedería Estados Unidos por decisión de Trump, Bessent dijo que después de las elecciones del 26 de octubre “comenzaremos a trabajar con el gobierno argentino en el pago de sus principales deudas”. 

+ Ese préstamo también permitiría al gobierno tomar distancia de China, que exhibe un eficaz soft power a través del swap que contabiliza el balance del Banco Central.

BANCO MUNDIAL 

+ El Banco Mundial anunció este martes que acelerará su apoyo a la Argentina y desplegará hasta US$ 4.000 millones en los próximos meses,

+ Este paso es parte del paquete de apoyo de US$ 12 mil millones anunciado en abril para modernizar la economía, llevar a cabo reformas estructurales, atraer inversión privada y crear empleos.
 
BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO

 + El BID anunció que trabaja para acelerar la activación de líneas de crédito por US$ 3.900 millones. 

+  Cinco operaciones nuevas aprobadas para el sector público, US$ 2.900 millones, destinadas reformas estructurales. 

+ US$ 1.000 millones adicionales dirigidos a sectores estratégicos como energía, minerales críticos, conectividad, servicios de salud y financiamiento a pymes mediante instituciones financieras". 

Si bien se trata de fondos afectados a actividades puntuales (es decir, no pueden utilizarse para gastos corrientes), estos fondos deben liquidarse en el Banco Central (que a cambio entrega pesos), lo que fortalece las reservas brutas.