Aunque las condiciones macroeconómicas están empezando a verse más alentadoras y el esperado recorte de tasas de la Reserva Federal ha calmado el sentimiento, la incertidumbre que rodea las próximas elecciones presidenciales estadounidenses está frenando el apetito por el riesgo. En vista de que persisten las tensiones geopolíticas, de que la recuperación económica de China sigue siendo incierta a pesar de las recientes medidas de estímulo y del creciente proteccionismo, la incertidumbre en los mercados de metales está lejos de terminar. Esto es de lo que esperamos que hablen los inversores:

La Reserva Federal

Las tasas elevadas y un dólar más fuerte han sido un lastre para el consumo de metales industriales. La Reserva Federal había mantenido su tasa de política monetaria clave en un rango objetivo de 5,25% a 5,5% -el nivel más alto en más de dos décadas- desde julio pasado hasta principios de este mes, cuando la entidad inició un ciclo de flexibilización con un recorte de 50 puntos básicos a las tasas de interés y señaló nuevas reducciones en las reuniones restantes de este año.

Esto ha mejorado la confianza en el sector de los metales. Creemos que un dólar estadounidense más débil y la disminución de los costos de endeudamiento como resultado de los próximos recortes de tasas mejorarán lentamente la demanda y ayudarán a la recuperación en sectores sensibles a los tipos de interés, como la construcción y la edificación, ya que las tasas más bajas aliviarán los costos de endeudamiento para los fabricantes. Sin embargo, existe el riesgo de que la demanda se debilite aún más si la inflación persiste o repunta, posiblemente provocada por aumentos arancelarios por parte de un nuevo gobierno.

Las previsiones de nuestro economista estadounidense coinciden en líneas generales con lo que indica la Reserva Federal: se espera que las tasas bajen al 3,5% o un poco menos para el próximo verano, sobre la base de que una acción rápida de la Reserva Federal permita a la economía estadounidense evitar la recesión. Sin embargo, reconoce que las perspectivas para el mercado laboral son más preocupantes y que los riesgos están, de hecho, sesgados hacia la posibilidad de que la Reserva Federal tenga que hacer más y más rápidamente.

Porcelana

China, el mayor consumidor mundial de metales, ha sido un lastre para la demanda de metales durante más de dos años. Una desaceleración económica generalizada y, en particular, la crisis en el sector inmobiliario han provocado un desplome de los precios del cobre y otros metales industriales.

Pero esta semana, el cobre y otros metales industriales recibieron un impulso después de que Beijing pidió más medidas para apoyar a su sector inmobiliario, crucial para la demanda de metales, y prometió alcanzar los objetivos económicos anuales del país.

El jueves, la agencia oficial de noticias Xinhua informó que el Politburó de China presionará para que el mercado inmobiliario “deje de declinar” y pidió recortes “enérgicos” de las tasas. Esto siguió a una serie de medidas de estímulo a principios de la semana para impulsar su economía en crisis.

Hemos visto muchas medidas de apoyo al sector inmobiliario este año, pero hasta ahora han sido insuficientes para tener un impacto significativo en la demanda de metales industriales.

Nuestro economista para China cree que las medidas de este mes son un paso en la dirección correcta, especialmente porque se han anunciado varias medidas juntas en lugar de espaciar las medidas individuales para que tengan un efecto más limitado. Sin embargo, sigue creyendo que todavía hay margen para una mayor flexibilización en los próximos meses y, si también vemos un gran impulso de la política fiscal, el impulso podría recuperarse de cara al cuarto trimestre. 

Para que el mercado inmobiliario se recupere, nuestro economista especializado en China cree que deben ocurrir dos cosas: primero, que los precios se estabilicen, si no se recuperan; segundo, que los inventarios de viviendas excedentes se reduzcan a niveles históricos. Hasta entonces, el lastre para el crecimiento continuará.

Creemos que la debilidad continua del sector sigue siendo el principal riesgo a la baja para nuestras perspectivas sobre los metales industriales. Creemos que hasta que el mercado vea señales de una recuperación sostenible y de crecimiento económico en China, nos costará ver un movimiento alcista a largo plazo para los metales industriales.

Proteccionismo

En los últimos años, la transición energética se ha visto afectada por un aumento de políticas proteccionistas en un intento de frenar el dominio de China en la cadena de suministro de tecnología limpia.

China es el mayor productor de vehículos eléctricos y baterías para vehículos eléctricos del mundo y todos los fabricantes de automóviles dependen de China para sus baterías y otros componentes. También domina las cadenas de suministro globales de materias primas críticas necesarias para fabricar baterías para vehículos eléctricos. Esto es resultado del impulso temprano de Beijing hacia la electrificación, en particular mediante la subvención de los vehículos eléctricos.

La transición energética se ha convertido en un foco clave para muchos gobiernos, mientras que el comercio global y las tensiones políticas han impulsado una reconsideración de las cadenas de suministro globales.

Tanto Estados Unidos como la UE están dispuestos a aumentar los aranceles al sector de tecnología limpia de China para proteger a sus fabricantes nacionales 

El impulso hacia la localización representa un alejamiento de la era del libre comercio irrestricto de los últimos años, y es probable que las cadenas de suministro y los flujos comerciales experimenten cambios significativos en los próximos años mientras las tensiones geopolíticas sigan persistiendo.   

El aumento de las medidas proteccionistas, si tiene éxito, podría fomentar cadenas de suministro más resilientes, pero también podría desacelerar el ritmo y aumentar el costo de la transición energética, lo que afectaría la escala de las inversiones, la oferta y los precios. Creemos que las políticas y la política seguirán desempeñando un papel cada vez más importante en el futuro de las cadenas de suministro de tecnología limpia, mientras que una guerra comercial continua podría ser otro lastre para la demanda de metales a largo plazo. 

Autor: Ewa Manthey.